في أوروبا ، تشهد بنوك Accel تحولًا خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة

لقد مرت خمس سنوات تقريبًا منذ أن جلس هذا المحرر مع VC Harry Nelis منذ فترة طويلة وثلاثة مستثمرين آخرين من مكتب Accel في لندن للحديث عن الاتجاهات التي تنتشر في صناعة المغامرة في ذلك الوقت. في ذلك الوقت ، ركز حديثنا إلى حد كبير على وتيرة الاستثمار المحمومة لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي و SoftBank ، والتي كانت في ذلك الوقت قد بدأت في دفع صناديق أخرى في المرحلة المتأخرة إلى شركات المرحلة المبكرة.

بالطبع ، لقد تغير الكثير في السنوات الفاصلة. جاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي لتمريره في يناير 2020. وانتشر فيروس كورونا في جميع أنحاء العالم بعد فترة وجيزة. أعاد التباطؤ العالمي أيضًا تشكيل الطريقة التي يفكر بها المستثمرون والمؤسسون في أدوار كل منهم – ودفع SoftBank إلى الخلفية.

لمعرفة كيف أثرت بعض هذه التحولات على Accel – بفضل الرهانات الكبيرة مثل Slack و UiPathلقد جمعت بعض الأموال الهائلة في الوقت الذي كانت فيه الأمور تهدأ – تجاذبنا أطراف الحديث مع Nelis بالأمس في لقاء سريع تم تعديله قليلاً أدناه من أجل الطول والوضوح.

TC: أغلق صندوقك السابع قبل عامين بالضبط بمبلغ 650 مليون دولار أمريكي كجزء من التزامات رأس المال بقيمة 3 مليارات دولار التي أعلنت عنها Accel في يونيو 2021. وشمل ذلك صناديق في الولايات المتحدة وصندوق لمرحلة النمو العالمي. كم من هذا الصندوق التزمت به؟

HN: أعتقد أننا في منتصف الطريق تقريبًا من خلال الصندوق. بعد هذا جمع الأموال بالكامل ، قمنا بجمع “صندوق القادة” آخر ، وهو صندوق ما قبل الاكتتاب العام ، مع التزامات بقيمة 4 مليارات دولار في يونيو من عام 22. لكن. . . نحن الآن في فترة تباطأت فيها الأمور بشكل كبير.

لدينا امتيازات في المراحل المبكرة في بالو ألتو ، لندن وبنغالور ، الهند ؛ لدينا صندوقان عالميان – صندوق نمو عالمي وصندوق عالمي قبل الاكتتاب العام. خاصةً صندوق النمو وصندوق ما قبل الاكتتاب العام ، كان العمل بالنسبة لهم بطيئًا للغاية لأن الشركات جمعت الكثير من الأموال خلال السنوات القليلة الماضية لدرجة أنها لم تعد بحاجة إليها حقًا. وهم يعلمون أنهم إذا كانوا سيجمعون المزيد من الأموال ، فمن المحتمل ألا تكون ذات قيمة أعلى. لذا يحاول الكثير منهم نوعًا ما الوصول إلى أقصى ما يمكنهم من الأموال التي جمعوها. حتى سوق المراحل المبكرة كان بطيئًا للحظة. . . ولكن هذا أعاد تعديل نفسه الآن ، وعادت سوق المرحلة المبكرة حقًا مرة أخرى.

قام Accel بتقليص حجم أحد صناديقه مرة أخرى في عام 2001 بعد الانهيار الكبير لشركة dot-com. لم تستطع الشركة وضع الأموال التي جمعتها في العمل ، وكان أصحاب الأسهم المحدودة في مأزق بسبب الانكماش الاقتصادي. ها نحن هنا مرة أخرى. هل تحدثت أكسل عن تقليص حجم هذه الصناديق العالمية الضخمة قبل الاكتتاب العام ومرحلة النمو؟

بشكل عام ، لا أعتقد أننا رأينا ذلك. لذلك لم أقرأ أي شيء في الأخبار حيث كان الناس يقطعون الصناديق أو الالتزامات المالية. أعتقد أيضًا أننا قريبون جدًا من تعديل السوق مرة أخرى. لقد قمنا بتحليل ، حسنًا ، عندما تحدث معظم جولات التمويل الكبيرة ، منذ متى كان ذلك ، ما هي الافتراضات المعقولة لمعدلات الاحتراق ، وماذا يعني ذلك بالنسبة للشركات التي يتعين عليها جمع الأموال مرة أخرى. ووفقًا لمعظم تقديراتنا ، يبدو الأمر وكأنه قرب نهاية العام وبالتأكيد في بداية العام المقبل ، يجب أن نرى السوق يعود إلى طبيعته مرة أخرى ، لذلك أعتقد أن أي نوع من الحديث عن الصناديق الأصغر ، وما إلى ذلك ، سيكون سابقًا لأوانه.

في بعض الأحيان يبدو الأمر وكأنه تأثير الدومينو. شخص ما يفعل ذلك ، ثم يقول الآخرون أن هذا هو الشيء الصحيح الذي ينبغي عمله ؛ يجب أن نفعل ذلك أيضًا. من الجيد أن تعتقد أن الأسواق ستتعافى ؛ في الوقت نفسه ، لا تبدو الأرقام كبيرة جدًا. أتحدث إلى المتاجر الثانوية هنا في الولايات المتحدة من وقت لآخر وقد قالوا جميعًا إن هذا يشبه محاولة الإمساك بسكين يسقط هنا. لا أحد يريد حقًا بيع أسهمه لأنها انخفضت كثيرًا. في نفس الوقت. لا يرغب المشترون في الشراء بعد لأنهم يعتقدون أن الأسهم ستنخفض أكثر. ثم بالأمس ، رأيت أن شركاء LP المؤسسيين يبيعون بعض ممتلكاتهم بسعر 40٪ إلى 60٪ خصم. هل تتحدث شركات محفظتك بنشاط أكبر مع المنصات الثانوية؟ هل تبيع Accel أيًا من ممتلكاتها؟

لا ، لقد كنا هنا من قبل ، أليس كذلك؟ لذلك في عام 1999 ، 2000 ، كانت هناك دورة تمويل ضخمة ، وبعد ذلك بالطبع ، بعد عام 2001 ، أصبح ذلك هادئًا للغاية مرة أخرى. لذا فإن فترات الازدهار والانهيار هي جزء من الرأسمالية ، وبالتالي فهي أيضًا جزء من رأس المال الاستثماري ، لذا فإن نهجنا هو الاستمرار في التركيز حقًا على بناء أعمال كبيرة وقيمة ، وبمرور الوقت ، ستنتهي تلك الشركات الكبيرة والقيمة في النوافذ حيث تتوفر السيولة و ثم ستحدث الأشياء الجيدة.

خلال السنوات القليلة الماضية ، حققنا الكثير من النمو ، لكنه كان أيضًا في بعض الأحيان نموًا غير فعال. نحن نعمل على جعلها فعالة وبناء هذه الشركات حقًا في شركات كبيرة وقيمة ، ومن ثم يؤدي ذلك إلى نتائج رائعة لرواد الأعمال ، كما أنه سيخلق شركات استثمارية كبيرة.

أين تبحث بشكل خاص لعمل رهانات جديدة؟ أعلم أن التكنولوجيا المالية هي مجال يهمك ، وقد تم تطوير هذا القطاع بشكل واضح خلال العام الماضي أو نحو ذلك.

ما الذي ننظر إليه؟ يعد الذكاء الاصطناعي التوليدي ، بالطبع ، مجالًا خصبًا للغاية بالنسبة لنا للتمويل والنظر من حولنا. الأمن دائمًا شيء من الهدية التي يستمر تقديمها ، حيث يأتي المهاجمون والمدافعون بأسلحة قوية للغاية لمحاربة بعضهم البعض. لقد ركزنا بشكل خاص على الأمن لشركات السوق الكبيرة ولكن الشركات الصغيرة لم تستفد من الكثير من الدفاع والكثير من الأمن ، لذلك هناك مجموعة كاملة من الشركات التي يتم تشكيلها الآن والتي تساعد الشركات الصغيرة والمتوسطة على حماية نفسها من الجرائم الإلكترونية. نواصل أيضًا القيام بالكثير من المدفوعات. ونحن نقوم بتمويل عدد من رواد الأعمال المتكررين الذين قاموا ببناء أعمال تجارية كبيرة من قبل وما زالوا صغارًا جدًا ويريدون القيام بذلك مرة أخرى ويرغبون في القيام بذلك بشكل أكبر.

كيف تغيرت وتيرتك منذ آخر مرة تحدثنا فيها؟ ما هو الوقت الذي يستغرقه Accel لكتابة شيك أولي الآن؟

إنها مختلفة تمامًا عن أوقات الازدهار. في الازدهار الحقيقي [in 2020 and 2021]، كان لدينا عادة ثلاثة أو أربعة أيام لاتخاذ قرار بشأن صفقة. وهذا ليس جيدًا للمستثمرين ، ولكنه أيضًا ليس جيدًا لرواد الأعمال لأنك في نهاية المطاف تعمل معًا لمدة خمس إلى 10 سنوات على الأقل ، وعندما تلتزم بهذا الالتزام ، من الجيد التعرف على بعضنا البعض. الآن حان الوقت لنتعرف حقًا على فرصة استثمارية ورائد أعمال هو أسبوعين أو ثلاثة أسابيع أو نحو ذلك ، وهو أمر معياري أكثر بكثير ، ويمنحنا فرصة للتعرف على رائد الأعمال ولكن الأهم من ذلك ، أنه يمنح رائد الأعمال فرصة للتعرف علينا.

قبل فترة الازدهار ، كانت فترة النشر النموذجية للصندوق هي ثلاث سنوات وسيتم نشره في ثلاث سنوات و [feature] ما يقرب من 30 إلى 35 شركة لكل صندوق. خلال فترة الازدهار ، استغرقت فترة النشر تلك عامين بالتأكيد ، وبالنسبة للعديد من الشركات ، في بعض الأحيان عام ونصف – حتى أسرع. ولا تحصل على ما يكفي من الوقت من التنويع في صندوق كهذا ، مما يجعل صناديق الاستثمار المجازفة أكثر عرضة للخطر. لذا عدنا الآن إلى ما أتوقعه أن يكون دورة نشر مدتها ثلاث سنوات ، بامتداد [more traditional] فترة الاجتهاد حقًا فرصة.

تم إجراء العديد من الرهانات خلال تلك الفترة ، ومعدل الوفيات في عالم الشركات الناشئة مرتفع. الجميع الآن يتعاملون مع شركات المحافظ التي تكافح من أجل البقاء خلال هذه الفترة ولا أحد يعرف إلى متى ستستمر. كيف تعرف أن الوقت قد حان لسحب القابس؟

نحن نرى أنه من الأفضل دائمًا لشركات المحافظ جمع أموال جديدة من الخارج ، في الأوقات الجيدة والسيئة ، لأن هذا النوع من شأنه أن يعطي فحصًا لواقع السوق الخارجي فيما يتعلق بالسوق ككل. لذا فإن الاختبار الأول هو ، هل الشركة قادرة على جمع الأموال من الخارج؟ لا يهم بأي قيمة. إذا لم يتمكنوا من جمع الأموال ، فهذه إشارة من السوق.

هل تميل أكثر إلى تمويل مؤسس أعاد رأس المال إلى المستثمرين قبل نفاد الغاز بالكامل؟

إذا قال رائد الأعمال ، “اسمع ، فأنا لا أؤمن به بعد الآن لأن الظروف تغيرت ، إنه سوق مختلف ، أفضل إنهاء الأمور وإعادة الأموال للمستثمرين والمضي قدمًا” ، في كل حالة على حدة- على أساس الحالة ، سنكون على ما يرام مع ذلك. لا بأس من الاعتراف بأن الظروف قد تغيرت وأن الفرصة التي اعتقدت بشكل مشترك أنها كانت جذابة لم تعد. يحدث ذلك. لكنه ليس شيئًا نطلبه بنشاط. عادة ، مع رواد الأعمال ، ندرك نوعًا ما أنهم في مقعد القيادة ، لذلك نحن ندعمهم عندما يعلنون عن أنفسهم ، ونحن ندعمهم عندما يقررون أنهم يريدون البيع. نحن ندعمهم أيضًا إذا قرروا أن الظروف قد تغيرت ولم يعد من المنطقي السعي وراء حلمهم حقًا.